大盘回顾20080613   



周五大盘冲高回落，市场对政策救市已不报太大希望。上午上证指数一度上涨逾1％，但反弹终因支撑乏力而继续向下探底。上证指数报收于2868.80点，下跌3％，本周累计下跌13.84％。深证成指报收于9936.73点，下跌3.9％，本周累计下跌15.32％。今年以来几乎每月都有一周下跌超过10％，大盘重心不断下移。两市合计成交676亿元。
昨日人民币对美元汇率中间价大幅上升194个基点，突破6.91关口。人民币单边升值刺激民航股抽升。但由于国际油价高企，汇兑收益难以全部对冲日渐高昂的油价成本。分析师继续看淡民航股。部分专家在近期组织的论坛上表示人民币升值对治理通胀作用有限，不能过度依赖升值来降低CPI。快速升值将引发游资撤离或对中国经济产生负面影响。然而目前的升值已对出口企业的成本造成很大压力，不利于就业。

铁矿石疏港，航运指数暴跌。发改委发出《关于对港口存进口铁矿石进行疏港的通知》，要求各方面采取措施尽快将目前已达到历史高位的压港铁矿石存量进行疏港。造成铁矿石积压严重，主要是一些企业预期铁矿石价格仍会上涨，加快或提前进口。至5月15日，全国主要港口港存铁矿石7922万吨，达历史高位。另一方面，中国与澳洲将于6月16日至20日恢复自由贸易谈判，有迹象显示最终的铁矿石价格涨幅可能高达70％。

由于清港措施以及需求减少，短期内铁矿石等物资的需求将大幅下降，昨日波罗的海指数急挫963点，为史上最大单日跌幅。今日中国远洋A股跌7.46％，H股跌6.42％。

从基本估值的角度，当前全球股市基本都处于历史低位区域，意味着投资吸引力在逐步提升，但新的秩序没有确立之前，种种不确定都在增加投资的风险，市场将通过振荡调整来确立新的秩序。困扰我国股市的主要因素就是多种不确定性，如宏观经济增速的回落、通货膨胀的加剧、上市公司盈利能力的下降。特别是A股逐步全流通，引导市场进入估值体系重建的时期，增加了投资的短期风险。在秩序重建的过程中，考验政府及监管机构的反映，这也决定未来我们面临什么样的市场秩序。可以预见的是，在新的价值平衡体系建立后，我国股市仍然是最具活力的市场。短期仍建议投资者保持观望。

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大盘回顾20080620   



能源调价，大盘震荡收红。股指早盘高开，但是过了没多久就突然跳水，正当市场绝望之时，股指又展开了大规模上涨，下午收盘时涨幅略有缩小。上证指数收于2831.74点，上涨3.01％，深证成指报收于9373.69点，上涨2.32％。两市合计成交1137亿元，投资者入市意愿有所加强。
昨日我们认为电力企业经营困难，难以保障迎峰度夏任务。隔夜油电价格小幅上涨，但是电力企业未能摆脱亏损困境。虽然电力企业只是小幅解困，但限制煤价后，电力企业的生存状况将改善很多。此次调价对各行业的影响包括：

1）  此次成品油价格上调后，两大石油公司炼油业务的盈亏平衡点将由之前的约70美元/桶上升至约83美元/桶；以后6个月两大石油公司成品油产量计算，预计中石油和中石化将分别减亏400亿和560亿；由于两大石油公司的炼油业务仍然亏损，预计进口原油增值税仍将部分返还，但返还比例可能会有所下降，两大公司的具体业绩仍然难以确定；另外，成品油价格调整后，石油特别收益金起征点在短期内可能不会上调，但现在实际情况看，由于钢价、水泥、电力、成品油、人力成本上升，新建井区的原油开采成本已经逼近40美元/桶，石油特别收益金起征点上调已经势在必行。

2）  成品油提价对下游的交通运输、农业、建筑等行业构成一定的成本压力，财政部将加大对交运、农业的补贴，但未必能够完全覆盖新增成本；另外，汽车、重型机车行业也将受到间接影响。

3）  此次油价调整的同时，发改委还调整了电力价格，因此短期内可能不会再调整天然气价格，但预计气价调整的时间不会相隔太远。

4）  若由于成品油价格调整使得中国、印度等国原油需求增速放缓，则国际原油价格有望回落，后续成品油价格何时再度调整以及调整幅度将视国际油价走势而定。

从今日市场的震荡走势来看，市场气氛还不稳定，多空双方的争斗仍比较激烈。油气价格调整会改变相关权重行业的经营情况，对市场人气、预期收益的影响还具有不确定性。虽然今天总共有66家公司涨停，但是短期市场的风险仍然比较大，不排除未来震荡筑底的可能，建议投资者控制风险。

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大盘回顾20080627   



本周在政策暖风下，沪深两市继续整理。周二周三曾走出探底回升行情，周五弱市格局再现，上证指数大跌5.29％。本周上证指数最高冲击2931.31点，周五回调后报收于2748.43点，本周累计下跌2.94％，深证成指报收于9436.21点，本周累计上涨0.67％。周五两市合计成交951亿元，本周累计成交与上周持平。
行业方面，本周传媒、有色、酒店旅游位居涨幅榜前首，石化、机械、交通仓储大跌。传媒股上涨主要受益于手机电视标准的确立，有利于传媒企业在奥运期间发展新传媒业务。中国石化本周下跌19％，拖累股指走稳。主要是利好预期得到兑现，股价正常调整所致。后期市场走势仍有赖于通胀水平的降低，不过如果油价继续保持高位整理对企业盈利的侵蚀将更加厉害。目前谨慎关注在通胀下企业盈利基本稳定的品种如化工、煤炭、替代性能源等。

市场平均估值下降，金融资本冬眠的同时实业资本开始活跃。一方面企业管理层出手进行市值管理。丽珠集团回购自家B股，三一重工、鼎立股份等大股东主动锁仓承诺限价减持。这些举动显示企业的经营管理者认为股价被低估，试图唤起流通股东对上市公司的信心。另一方面以国资委为主导的国有股东，正借市场调整的时机加快行业整合步伐。仅本周就有三个集团筹划了合并事宜，盐湖集团拟合并ST盐湖和盐湖钾肥，宝钢牵头成立广东钢铁集团，广钢和韶钢将合并，攀钢集团整体上市，攀钢钢钒将吸收合并*ST长钢和攀渝钛业。前期一航、二航的合并工作、河北省钢铁集团、山东省钢铁集团的组建都取得了进展，上海国资委也在加紧理顺旗下资产。市场估值过高对资产的整合并购带来较大难度，而今市场得到冷却，市值更为接近资产价格，整合付出的代价较小，有利于降低整合成本。不过从攀钢集团的案例来看，由于市场下挫，一旦股东选择现金方案对整合带来一定现金流压力。

目前虽政策面向好，但是市场对大型IPO重启以及油价高位运行的担忧并没有减少，市场的系统性风险仍然比较大，资金回流现象严重。不过考虑到目前估值与发达市场接近，国外热钱大量涌入，下跌的空间也比较有限，投资者暂时可以保持观望，等市场站稳后可逢低吸纳优质蓝筹股，如金融、食品等。

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大盘回顾20080701   



周小川在瑞士表示加息是控制通胀的可选方案之一，并认为当前货币政策应致力于应对通胀。此番讲话加重了市场关于央行加息的预期，周二市场大跌。上证指数报收于2651.61点，下跌3.09％，深证成指报收于9096.97点，下跌2.92％。沪市创下此轮调整的新低。两市合计成交639亿元，与昨日持平。
小盘股继续表现活跃，中小板新股受机构资金亲睐，明显强于大市。金融、地产、民航等权重股大跌。招商银行是两市第一大基金重仓股，在没有公开消息刺激下跌停，从侧面说明基金仍在减仓。具体数据还需等到基金中报披露后才能见分晓。

由于上市公司整体盈利下滑，市场在关注市盈率指标的同时，更加关注市净率。2007年中国石油上市前两市全部A股的市净率在6.8倍左右，以今天收盘时数据统计，全部A股市净率降落至3.17倍。大型IPO和企业盈利增长一定程度上可以提升资产的账面价值，换言之可以使得整体市净率更快降低。由于目前市净率水平和大非小非的持仓成本还有相当距离，从这点来讲，或许还有调整空间。

7月开始迎来中报的披露期，据交易所时间表来看，中报将集中在8月份披露。从分析师预测来看仍有不少公司业绩有望超预期增长。我们认为应谨慎看待业绩大幅预增的公司，将一次性收益，与正常经营收益区分开。对于受业绩预告刺激而大幅上涨的个股建议投资者切勿追涨。我们认为从上半年的运行情况来看，化工、医药、煤炭、银行等行业业绩较为稳定，有望出现超预期增长的品种，建议逢低关注。

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大盘回顾20080709   



在地产金融股的带领下，沪深两市今日大涨。上证指数报收于2920.55点，上涨3.75％，深证成指轻松越过万点大关报收于10355.37点，大涨4.07％。两市合计成交1577亿元，放大两成。
金融地产涨幅居前。正如我们之前的策略所提到的，金融、地产股绝对估值较低，市场回稳后，吸引机构资金入场。上几周急挫的中国平安以及招商银行在反弹中表现较好。保利地产喜获证监会再融资批准，并公告上半年业绩增长超2倍，以涨停报收。银行业中期业绩增速在70％左右，地产也有五成增长，这两个行业稳定增长使得其投资价值得以显现。并且由于金融地产的市值权重较大对稳定整体上市公司的利润也有积极意义，随着业绩预增公告的出炉，将成为支持股指持续反弹的动力。相对而言酒店旅游、传媒、农业等行业在反弹行情中表现疲弱，建议投资者及时调整风格配置。此外国际油价下跌带动商品期货价格走低，镍、锌、铅等价格回调，建议暂时回避有色行业。

上半年大非减持市值逐月下降，从1月的108亿元降至6月的11亿元。大宗交易系统分流了减持压力，对市场供给失衡起到了稳定作用。不过据测算09-10年的解禁压力为今年的2-3倍，市场潜在压力仍不小。机构投资者在基金发行中也扮演了主要角色，三月份发行2只基金，六月份增加到了14只，新发行基金单只募资额却从54亿元下降为6.59亿元，认购户数也大幅下降，散户在新基金的参与程度较低，大多数为机构认购。市场永远是少部分人赚大部分人的钱，个人投资者对市场趋势的追随往往容易迷失方向背离价值。

今日的大涨是内外因素相互结合的结果，我们认为在参与反弹的同时也应该把握好风险控制，尽量不要追涨。我们认为业绩增速较为稳定的煤炭、医药、建材、机械等行业中仍有相当机会，不妨加以关注。

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大盘回顾20080717   



受外围市场提振，以及国内经济数据好于预期的信心，沪深两市今日大幅高开，但随后因担忧从紧政策出台股指略做整理就逐节下探，收盘时上证指数报收于2684.78点，跌破2700点关口，下跌0.78％，深证成指报收于9288.37点，下跌0.38％。两市合计成交802亿元，成交再度萎缩。
医药股大涨，符合本周策略关注点。上周我们提到，本周是奥运股的末日狂欢，却是中报预增轮涨的延续，医药行业中报预告业绩增长超过40％，且受益通胀的化学原料药增长速度首次超过了中成药。今天涨幅居前的行业有化学原料药、医药流通和食品等行业。而酒店旅游、农业和供水供气继续领跌。拖累大盘的主要是煤炭、电力、地产三个行业。

众所瞩目的上半年宏观经济数据于上午十点公布，我们比较关心工业利润增速、固定资产投资方向以及消费价格的结构性变化。1-5月份全国规模以上工业企业利润同比增长20.9％，大幅回落了21个百分点，采掘业、交运设备制造业和化学工业实现利润最多。固定资产投资增速小幅增加0.4个百分点，中西部地区的农业投资增长最明显，结构好于去年，应当讲中央的三农政策开始显现其作用。六月份CPI同比增长7.1个百分点，楼价上涨10％仅次于能源价格11％的涨幅。从以上数据我们可以得出，全国大部分城市的楼价仍在以两位数上涨，能源价格是抬高CPI的重要因素，同时采掘企业通过涨价分得了大部分的社会利润。高通胀的延续将使采掘企业继续挤占全行业利润，不过当前政府最关心的问题即是扼制高通胀，我们认为应当采取谨慎态度对待采掘业的投资。不妨搭上农业投资和交运设备制造投资的快车，从政策面来讲有机会遇到更好的支持。

市场显示出较为明显的弱市格局，在上冲20线未果后，股指极有可能继续下探，投资者应适当减仓。策略方面，近期股指下跌速度较快，宜采取谨慎态度。

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大盘回顾20080722   



沪深两市横盘整理，上证指数报收于2846.12点，微挫0.53％，深证成指报收于9851.29点，微挫0.2％。两市合计成交983亿元，成交略有减小。
上海板块和钾肥板块继续走强，小盘股表现强于大盘股。界龙实业、申通地铁等走出连续上涨行情，股价上升主要得益于上海国资委注资以及迪斯尼项目两方面因素刺激。短线股价走势还将取决于换手情况，交易量放大太多则短线存在调整压力。部分化工股走势颇为强劲，河池化工、赤天化受益新开工甲醇项目，股价受到追捧。石化、石油等走弱于大市，其它权重股如煤炭、银行、钢铁也告修整，股指上升动力略显不足。

二季度，我国共有跨境并购案例35起，披露金额案例28起，涉及金额58.10亿美元。跨境并购案例数和金额均有大幅增长。从并购金额上看，二季度出境并购金额45.13亿美元，占跨境并购总金额77.7%。上世纪80年代末日本资产泡沫使日本商人头脑发热，频繁买下哥伦比亚电影公司和洛克菲勒大厦等美国象征资产，结果等资产泡沫破裂这些资产又回到美国人手里。人民币升值过程中，中国国家资本海外收购愈加频繁，主要集中在金融、能源、原材料等领域。而美国次贷危机后，外国金融业对主权资本也敞开了大门。但是我们应当从前几次的投资中吸取教训，谨慎看待收购外国资本的诱惑。

从短期走势来看，市场反弹遇到一定阻力，一两天内有盘整需要。在政策面保持不变的情况下，大盘后市表现仍取决于权重行业的风向，坚持积极寻找中小盘个股，精耕细作选股的投资策略。

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夜猫，还真是夜猫

大盘回顾20080729   



沪深两市回调整理，上证指数报收于2850.31点，下跌-1.82％，深证成指报收于9791.87点，下跌1.83％，两市合计成交895亿元。
中报业绩超市场预期，煤炭成为两市唯一飘红的行业。早盘金融地产再度杀跌，股指低开1个百分点，尾盘在汽配行业拉高下，股指跌幅缩小。中煤系下的煤炭股中煤能源、上海能源出具亮丽中报，业绩同比增长超过50％，受基金看好的行业部门如石化、化学药、生物制品等行业表现抗跌。化肥及部分原料药厂家受益价格上涨，股价表现强劲。医药股受众多基金一致看好集体走高，我们认为部分医药流通和化学原料药企业估值过高，远远超过其长期的利润增长水平，短期受益价格上涨，可进行阶段性操作。

昨日科技部、国资委和中华全国总工会公布了首批“创新型企业”称号。这些企业研发经费投入高，平均研发经费占销售收入6.74％，远高于社会平均水平0.77％。研发人员和发明专利申请量也是其它企业数倍。上榜企业有神华、亿阳信通、中联重科、云南白药、海信集团等为人熟知的上市企业，91家企业中有半数是上市公司或者上市公司的控股公司。投资是一项优化配置社会资源的活动，我们认为投资创新型的优质企业是推动社会发展，并参与受益企业成长的最好方式。目前市场估值下降，长期投资投资此类优秀企业的时机正在到来。

大盘回顾20080801   



沪深两市低开后一路下滑，午后在金融地产强势拉升下上涨1个百分点，上证指数报收于2801.82点，本周下跌2.21％。深证成指报收于9556.91点，本周下跌3.69％。7月基本维持了涨涨跌跌震荡整理的格局。成交量逐步减少，今日两市合计成交766亿元。
酒店旅游有五只个股上涨，主要是奥运概念股。午后提振大盘的主要是金融、地产。其中证券和信托上涨较为轻松，此二行业与市场方向密切相关，强势上涨获能带来市场继续反弹的预期。而地产股则上涨势头不足，抽升后遇到大量抛单，难以持续上行，反应出套牢资金对地产股的后市相当不看好，急于出货。午后的急速反弹引来市场对利好传闻的预期，同时带来周一预期落空的风险，目前这种横盘震荡的市场中要谨慎避免急速拉升的诱多风险。

进入8月机构纷纷预测7月CPI会有下降，天相分析师预测7月CPI在6.1％-6.3％之间，下半年加息的可能性随之降低，通胀逐步回落对市场和宏观经济是一大利好。但央行可能会在帮助解决中小企业融资难的同时继续保持较紧的信贷政策以巩固来之不易的抗通胀成果。

今日资金流向居前的行业是金融、地产、钢铁、煤炭和化工等权重股。但我们认为目前经济预期尚不稳定，对于判断市场合理估值区间具有一定不确定性。对于热点的盲目追逐有可能造成进一步损失，近期我们仍建议投资者谨慎看多，做好风险控制工作。