大盘回顾20080826   



周二沪深两市受内外消极因素影响下挫。上证指数报收于2350.08点，下跌2.62％，深证成指报收于7887.37点，下跌2.21％。两市合计成交461亿元，较前一交易日略有放大。


保险资金投资不动产有望获得法律许可，保险行业指数今日翻红，中国平安上涨1.08％。寿险准备金是市场主要的长期投资者，而房地产等固定投资项目对资金的期限要求也是比较长的，两者在时间上能较好得匹配。在国外一般大型寿险也有10－30％不等的准备金用于不动产长期投资。从天相行业指数来看，农业、供水供气、交通仓储等行业已经连续位居跌幅榜前首，近几日的资金似乎有从中小题材个股转移到低估值权重股上的趋势，建议投资者防范强势股的补跌风险。


年报出炉已近尾声，企业利润增速有所放缓，除去部分电力石化是因为政策限价所导致的亏损，大部分中小企业则是因为内外交困，对经济波动的抵御能力较薄弱，因此利润水平出现一定下滑。中小企业提供了中国70％以上的就业岗位，为社会稳定和经济发展做出了很大的贡献，充满活力的中小企业如同市场经济中的一条鲶鱼，他们努力寻找市场机会，是市场经济不可缺少的组成部分。我们认为应该给予中小企业一定的扶持政策帮助他们走出当前的困境，譬如说降低他们的资金成本，多给一定商业贷款；对于符合国家产业发展风向的企业多一点财政补贴等；对于就业贡献大的企业可以考虑在税率上优惠一些。目前财政收入远高于企业的利润增长，财政方面多一点扶持中小企业就能看到活下来的希望。企业整体利润上去了，经济走出低迷的机会就大了。


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大盘回顾20080828   



周四沪深两市震荡收红，主要受证监会细化三大利好的鼓舞，股指早盘冲高，午后重心逐渐下移收盘前勉强收红。上证指数报收于2350.14点，小涨8点，深证成指报收于7817.05点，下跌10.11点。两市合计成交仅为422亿元，成交量并未放大。


新股美邦服饰高开走低，收盘价较各机构的首日开盘价为低，显示在市场较弱的气氛下，高价股已经难以吸引资金投机炒作。并且近来上市新股有数个破发也使投资者对中小板新股采取了回避的态度。权重股依然担任维稳角色，券商股居涨幅第一，说明市场的博弈比较倾向短期内出现利好政策。地产和部分基金重仓股跌幅较大。从各媒体的负面报道来看，地产行业仍处在寒冬之中，住宅成交量未有增加，供需双方僵持不下。


三大石油巨头均已亮相其中报，比拼之下中国石油实现净利536亿元，中海油盈利275亿元，中石化净利仅为93亿元。但是业绩增长的只有中海油一家，其它两家均在炼油业务上巨亏。由于石化双雄在A股总市值中占比高达26％，如此高的权重直接拖累了整体上市公司的业绩增速，上半年盈利同比增长从28.75％下滑到14.81％，对市场估值重心有所拖累。然而中小板企业仍维持了较高的业绩增速，显示了其独立性。230家公布业绩的中小企业中有20％以上的公司利润增长超过50％，虽然是中小板公司上半年净利润超过1亿元的也有25家公司主要集中在金融、地产、钢铁和医药等行业中。中小企业在经济转型中展示了其高成长的特点，但是也有77家公司的业绩出现了亏损和下滑，这些企业主要集中在制造业，特别以化纤、化工、纺织、有色等为代表。我们认为中小企业呈现了高增长和高不确定性的特点，有一些是盈利模式新且具备稳定增长和管理绩效高的好公司，对部分公司来讲则受经济冷暖的影响较大、抗风险能力较差，需要投资者做仔细甄别。

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大盘回顾20080829   



周五沪深两市再度大涨上证指数涨幅一度扩大到3％，收盘时报于2397.37点，涨幅为2.01％，本周止跌，本月累计跌幅为13.93％。深证成指报收于8004.24点，上涨2.39％，本月累计下跌15.48％。两市合计成交550亿，成交配合放大。


地产股位居涨幅榜第一。午后地产股异军突起，成交量也显著放大。据数据显示深圳、北京等主要城市的住宅成交量仍在低位徘徊，短期内地产行业并未走出低谷。前几日表现突出的保险股在今日反弹中表现平平，位于涨幅榜最后一名。从8月份行业统计来看，保险行业指数是唯一一个绝对值是正的行业，行业涨幅为5.71％，跑赢排名第二的银行业近10个百分点，有效规避了市场风险，成为基金的宠儿。化学原料药、通信、有色、农业等行业本月跌幅较大，部分原因是市场整体估值重心下滑，二季度基金新加仓的股票涨幅较大，被获利减持。个股方面8月份涨幅居前的个股几乎被上海本地股所垄断，长江投资、上海三毛等涨幅较高，同时换手率也很高，投资者应严格控制风险。


昨日国务院召开会议提出八项措施力促农民增收。其中包括，促进农业生产全面发展，进一步挖掘农业内部增收潜力；加强和改善农产品市场调控，逐步理顺农产品价格，控制农资价格过快增长；加大对农业农村的投入力度等。据统计2007年我国城乡居民收入比扩大到3.33：1，绝对差距达到9646元，城乡收入差距存在扩大趋势。国务院报告继续提出逐步理顺农产品价格。我们认为理顺农产品价格宜早不宜迟。由于农资价格快速增长，同时农产品价格受限，农民生产农产品的积极性受到抑制。理顺农产品价格还有利于增加农民收入，减小城乡收入差距。


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大盘回顾20080901   



9月的第一个交易日沪深两市又大跌三个百分点，上证指数早盘低开后一路下跌，收盘时报于2325.14点，下跌3.01％，深证成指报收于7685.24点，下跌3.99％。两市合计成交421亿元。


个股普遍下跌，基金重仓股公布年报后股价遭重挫。苏宁电器上半年增加了110家门店，实现归属于母公司净利润同比增长70％。但是由于同店销售额增长放缓，公布财报后的苏宁电器被封至跌停。公用股中的燃气板块今日有尚佳表现，大通燃气、东华能源和长春燃气均逆市上涨，建议关注水、气价格调整的可能性。周六下午四川攀枝花及理县交界处发生6.1级地震，造成房屋坍塌及人员伤亡，受此影响灾后重建板块再度活跃，三峡新材、四川金顶等放量上涨。金融股继续拖累股指，走势低迷。虽然9月份大小非总的解禁量较小，但由于8月份以来市场成交及其清淡，所以8月份解禁的存量将有可能在9月份压制股指反弹。所以近阶段应主动回避有大小非解禁的个股，可适当寻找机构投资者较少关注的个股进行波段操作。


海关总署公告称将上调氮肥及合成氨出口关税至150%，其他化肥品种延续100%的特别关税。从目前国际粮食的供需情况看，国际农产品价格或将维持高位。由于在目前的农产品价格水平上农业生产的收益情况依然良好，因此我们预计国际市场对农资化产品的需求仍将保持旺盛；加之钾、磷等资源品的集中度较高，国际化肥产品价格将维持高位。为防止因大量出口导致国内市场供不应求或因出口拉动产品价格快速上涨，预计中国化肥产品的出口特别关税或将成为常态。在出口特别关税成为常态的情况下，氮肥、磷肥的价格上涨将受到较大抑制，在行业成本上行的趋势下，整体盈利能力将成下滑趋势，相关的资源或技术优势企业可以维持超过行业平均水平的利润；钾肥依然是各化肥品种中最具备投资价值的品种，但应注意到未来国内硫酸钾价格或将与氯化钾同步。

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大盘回顾20080902   



周二沪深两市维持窄幅变动，上证指数早盘杀跌，一度触及2284.92点，午后市场气氛回暖，股指两度翻红，收盘时报于2304.89点，跌幅为0.87％。深证成指走势偏弱报收于7578.36点，跌幅为1.39%。两市合计成交379亿元，成交再创新低。


从天相行业指数来看，供水供气、计算机硬件、纺织服装等行业涨幅居前。食品、商业、煤炭拖累股指。通信股中午前后彪升，东方通信、高鸿股份和中卫国脉三支个股涨停。目前四家运营商不约而同地热切憧憬着3G业务，在这背后是各大运营商在网络资产投入的不断加大。财报显示，上半年固网运营商的资本支出不断减少，反映了两大运营商在节约成本，为未来3G网络建设储备资金。中国电信上半年的投资支出为187.83亿，大部分用于C网的收购，而下半年投资计划将为261.1亿元，用于C网的建设投资。而中国联通CFO佟吉禄表示，2008年的资本开支将较原预期大幅调高53%至472.5亿元。其中用于GSM的开支将增长87%增至350亿元。而财报显示，拓展GSM及后续的WCDMA等都需要巨额的投入，新联通未来两年资本开支高达1000亿元。运营商一掷千金为通信行业的各企业带来了高行业景气的良好氛围。


昨日公布的8 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为48.4%，这已是继上月之后连续两月保持在50%以下，反映当前经济增长走低的态势还未改变。不过由于7月份以来宏观经济政策方面对稳定经济增长给予了更多支持，因此企业经营环境没有进一步恶化。此外新订单数未增加，产成品库存呈上升趋势。8 月产成品库存指数为49.0%，比上月小升了1.2 个百分点。不过反映企业成本上升压力的购进价格指数回落幅度较大，环比降低13.5 个百分点，至57.8％，预示未来通胀压力进一步减轻。但是原材料价格上涨问题仍然困扰着企业，从化解价格上涨的压力角度看，需要积极推进资源要素价格改革，同时改善企业经营环境，推动产业加快改造升级，增强竞争力。我们需要密切关注企业经营状况的变化，采取措施缓解企业的经营困难，促进经济平稳较快发展。当前政策的关键仍是刺激需求，动用财政刺激投资已经成为政府平衡经济增长的必要措施。


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大盘回顾20080903   



　　周三随着股指创下新低，部分绩优蓝筹股也创出了调整以来的新低。上证指数今日最低曾探于2248.07点，离市场心理支撑位十分接近。收盘前股指跌幅收窄，上证指数报于2276.67点，下跌1.22％。深证成指报收于7413.55点，下跌2.17％。成交略有放大，今日两市合计成交478亿元。

　　每当指数创出新低，市场对政策博弈就开始加大，突出表现在如券商创投股、石化电力股等板块上。以上板块居涨幅榜前几位。因受“神七”提前在9月升空的消息刺激，航天系军工股今日大涨，但中午即遭到澄清。原计划9月发射神舟七号升空，届时还将搭载3名宇航员太空漫步，这将是一件和奥运会一样激动人心的大事件，但是对相关个股并无直接利益关系，股价上涨存系题材炒作。煤炭股大跌严重跑输股指，受制于宏观经济增长放慢，煤炭产量增长较上月大幅减缓。对于可能面临的煤炭需求下降，投资者纷纷抛售，煤炭股股价闻风下跌，今日有8只煤炭股跌幅超过9％。建议投资者勿盲目抄底，周期性行业一旦面临景气拐点，估值将大幅下挫。

　　从可比样本的整体上半年年报来看，上半年宏观经济环境的变化已经深刻影响整体市场的状况，股市与宏观经济走势的关系进一步密切，股市担当宏观经济发展“晴雨表”的角色日益突出。但是宏观经济政策一般都是反周期的，从而达到平滑经济周期的作用，表现为，经济增速较快时，政策倾向于从紧，使得经济发展不至于过快、过热；现在经济增速开始回落，政策很可能倾向于适度宽松，让经济增速的回落幅度趋于缓和。如果从紧政策开始出现进一步的放松，那么，投资者的信心会有所提升，可能迎来较大力度的反弹行情。对此，我们认为三季度末或者四季度初可能会出现积极信号，一旦这种预期形成共识，那么9月中下旬市场就有望迎来反弹，因此近期我们要关注政策动向。行业方面需要关注位于景气谷底的行业，一方面估值较低，另一方面政策一般都会把支持给到最困难的部门以维持运转。

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大盘回顾20080904   



　　股指在三连阴创出新低后周四终于艰难地拉出一根阳线，上证指数报收于2277.41点，仅上涨0.74点，深证成指报收于7473.60点，上涨0.81％。两市合计成交仅380亿元，投资者谨慎观望气氛浓重。

　　早盘上海本地股和食品饮料行业异常活跃。本地股受国资改革方案积极影响大涨，上海国资委有意加大主营业务、核心资产上市的力度。部分上海国资股有望被注入核心资产提高盈利能力。在此消息带动下，分属于电气集团和锦江集团的海立股份、锦江投资等强势上涨。光明集团旗下的光明乳业和海博股份也有所表现。由于市场热点缺乏，对上海国资委整合以及世博、迪斯尼等题材抱了极大兴趣，因此在近阶段上海本地股大多强于大盘，可继续给予关注。由于昨日可口可乐全资子公司高溢价收购了汇源果汁，引发了A股上市的数家食品饮料个股大涨。在全流通的背景下，市场对外资并购充满了戒备，目前市场整体估值又较低因此这一收购短期内刺激民族品牌饮料的估值。但是青岛啤酒这样的百年品牌最终还是难敌市场估值的下滑，数次封于跌停。我们认为市场对部分个股的估值已经降到了十分有吸引力的区域，对长期价值投资者而言，市场机会越来越多了。

　　继浙江之后，上海小额贷款公司试点工作已正式启动。而与浙江相比，上海拟试点的小额贷款公司在主发起人的选择范围和持股比例方面都有了实质性突破。经过研究，相关部门确立了小额贷款公司支持‘三农’和小企业的基本定位。小额贷款公司作为传统银行信贷业务的补充，有助于中小企业渡过困境。关注行业景气度较低、劳动密集型的企业。

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大盘回顾20080905   



　　周五指数再度宣泄了强劲的空头力量，股指跳空击穿了2245点心理关口。上证指数低开低走收盘时报于2202.45点，大跌3.29％，本周累计下跌8.13％。深证成指报收于7264.20点，下跌2.8％，本周累计下跌9.25％。两市合计成交413亿元，比昨日小幅放大。

　　行业方面，天相行业指数全线翻绿无一上涨。我们曾在下半年投资报告中推荐的铁路运输、石化、电力、食品、软件及服务等行业表现最为抗跌。显出出在调整行情中，弱经济周期+政策支持的投资策略得到了市场的广泛认同。由于通胀压力减轻一些抗通胀板块参与补跌行情，农业跌幅最大达6.44％，其它上游品种如石油、煤炭等近期跌幅也较剧烈。一直处于低迷的房地产开发行业继续在寒风中瑟瑟发抖。据数据显示7月份房地产开发投资的单月增速较上月大幅回落了18个百分点，我们预计今年后几个月的增速将继续回落；全国商品房销售面积和销售金额同比分别下降10.8%和7%。万科9月开始了新一轮降价促销，并打出了抗寒健体，力行胜天的口号。作为地产行业的龙头其对市场的心理较大，但作为地产企业这是合理的市场行为。

　　今日A股跳空开盘，部分原因是隔夜美股大跌。而导致美股大跌的直接因素是失业人数超预期大幅增加，显示经济未有好转迹象。摩根士丹利公司亚洲区主席斯蒂芬•罗奇2日表示，全球经济下滑刚刚开始，信贷危机的影响仍将继续。他说：“或许（信贷危机）的三分之二已经过去，但其对美国及全球实体经济的影响仍处于初级阶段。”罗奇认为，尽管美国第二季度经济增长好于预期，但考虑到失业率上升和房价下跌将对消费开支产生抑制作用，预计今年下半年美国经济将更加疲软，这将对欧洲和亚洲地区的出口产生不利影响，从而阻碍全球经济增长。罗奇还表示，随着全球经济降温，石油、金属等商品价格有可能回落。自今年7月中旬以来，国际市场油价总体大幅回落。目前，纽约市场油价与7月11日创下的每桶147.27美元的历史最高纪录相比已下跌约25％。建议投资者谨慎看待后市反弹行情。

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大盘回顾20080909   



　　CPI数据预计将低于上月，同比增幅有望降至6％以下同时王岐山表示对中国经济的信心大大提振了投资者信心，股指调高开盘，虽盘中一度下探至2214.5点，收盘翻红上涨0.11％，报于2145.78点。深证成指报收于7022.18点，小涨0.26％。两市合计成交317亿元，市场观望气氛未有减淡。

　　下午酒店旅游股发力上涨，首旅股份、锦江股份分别上涨5.2％和4.37％。虽然距离今年"十一"黄金周还有20多天时间，不过国庆期间热门航线机票价格则逐渐高涨。随着休假制度调整，今年只有2个黄金周，其中春节黄金周受到年初大暴雪严重影响；4、5月旅游旺季又受到四川大地震冲击，奥运会举行又抑制了暑期出游热情。由于此前旅行热情受到抑制，业界普遍预计"十一"黄金周国内旅游需求将较旺。此外在大盘回暖的环境下，上海本地股表现更加出色，东方明珠上涨7.72％，强生控股涨7.17％，前期本地股龙头品种亚通股份上涨7.15％。继续关注上海的世博概念股和国企整合组合。

　　彭博市场预期8月份CPI同比增长5.4%，我们测算为5.1%-5.2%，PPI同比增速可能较7月份小幅放缓。中期通胀压力仍然不容忽视。市场预期8月货币供给小幅反弹，我们认为M2增速可能略低于市场预期，预计M1增速较大幅回落至11%-12%之间，M1、M2“死叉”进一步扩大；银行惜贷迹象有所显现，当月新增信贷2500-2800亿之间。从各种数据来看投资、居民消费能力还有出口均有不同程度下降，在今后的四个月中，政府通过财政政策刺激经济的可能性正在加大。

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