大盘回顾20080909   



　　CPI数据预计将低于上月，同比增幅有望降至6％以下同时王岐山表示对中国经济的信心大大提振了投资者信心，股指调高开盘，虽盘中一度下探至2214.5点，收盘翻红上涨0.11％，报于2145.78点。深证成指报收于7022.18点，小涨0.26％。两市合计成交317亿元，市场观望气氛未有减淡。

　　下午酒店旅游股发力上涨，首旅股份、锦江股份分别上涨5.2％和4.37％。虽然距离今年"十一"黄金周还有20多天时间，不过国庆期间热门航线机票价格则逐渐高涨。随着休假制度调整，今年只有2个黄金周，其中春节黄金周受到年初大暴雪严重影响；4、5月旅游旺季又受到四川大地震冲击，奥运会举行又抑制了暑期出游热情。由于此前旅行热情受到抑制，业界普遍预计"十一"黄金周国内旅游需求将较旺。此外在大盘回暖的环境下，上海本地股表现更加出色，东方明珠上涨7.72％，强生控股涨7.17％，前期本地股龙头品种亚通股份上涨7.15％。继续关注上海的世博概念股和国企整合组合。

　　彭博市场预期8月份CPI同比增长5.4%，我们测算为5.1%-5.2%，PPI同比增速可能较7月份小幅放缓。中期通胀压力仍然不容忽视。市场预期8月货币供给小幅反弹，我们认为M2增速可能略低于市场预期，预计M1增速较大幅回落至11%-12%之间，M1、M2“死叉”进一步扩大；银行惜贷迹象有所显现，当月新增信贷2500-2800亿之间。从各种数据来看投资、居民消费能力还有出口均有不同程度下降，在今后的四个月中，政府通过财政政策刺激经济的可能性正在加大。

327

每日市场回顾与展望20080911   



　　CPI数据好于市场预期，触发股指盘中反弹。上证指数报收于2150.76点，微涨4.98点，深成指收于7065.46点，上涨43.29点，两市合计成交405亿元，成交略有放大。

　　昨日券商股的集体反弹与《证券公司业务范围审批暂行规定（草案）》征求意见稿的出台有关。《草案》在一定程度上放开了对券商投资咨询业务和自营业务资格的限制，自营业务的有效开展，对券商的研发实力、净资本规模提出了更高要求，因此我们认为自营业务的放开对上市券商以及证券行业影响有限，但会激发券商通过首发或再融资的方式，来扩大净资本或注册资本规模。另外《草案》规定，经证监会批准，证券公司可以经营《证券法》、《证券公司监督管理条例》和证监会的规章、规范性文件未明确规定的业务（创新业务），并提出对新业务将采取"先试点后推广"的方针，此举有利于我国融资融券等新业务的顺利推出，鼓励券商积极创新，优化券商的盈利模式，降低周期性波动风险。在净资本为核心的监管体系下，新业务的开展和资格的取得都需要，净资本的支持，因此净资本规模雄厚、经营规范的券商，将优先获得发展机会。另外，目前市场状况下，市场政府救市的呼声和预期不断加强，同时市场也预期宏观调控政策会向放松的方向进一步转变。券商股对政策的转变最为敏感，因此市场表现突出。

　　昨日统计局公布，8月份居民消费价格同比上涨4.9%，较7月同比涨幅回落1.4%，食品类同比上涨10.3%，非食品类同比上涨2.1%。翘尾因素减弱和食品价格回落带动CPI回落，核心CPI环比仍然上涨。8月份PPI同比上涨10.1%，较上月提高0.1%,主要是生产资料上涨较快带动，生活资料同比涨幅回落。国际大宗商品价格的回落和国内经济增速的进一步放缓将减轻PPI上涨的压力。国际原油价格对国内燃料、动力价格影响显著，国际大宗商品价格与国内PPI走势较为一致，目前国际大宗商品价格在原油价格带动下回落，减轻国内生产资料价格成本上涨的压力；另外，国内经济增速放缓部分行业需求有所放缓，以及国内电煤等价格管制下，煤炭、黑色金属等价格涨幅会有所回落，预计将带动PPI涨幅继续回落。

　　投资策略上，短期可关注上海本地股、券商等板块的交易性机会，中线继续保持谨慎，重点跟踪政策面的变化。关注本周五将公布工业增加值数据，若低于预期可能会引发对经济增速大幅放缓的担忧，引发市场新一轮的调整。

361

大盘回顾20080911

　　工业增加值数据或将低于预期，引发市场进一步调整。上证指数开盘后连续下挫中途未有反弹收盘时报于2078.98点，大跌3.34％，深证成指报收于6876.25点，下跌2.68％。两市合计成交382亿元。





　　权重股失守，券商、医药、传媒逆市上涨。保险股居跌幅榜首位，中国人寿、中国平安分别下跌8％和6.6％。招商银行亦未能抗住，下跌超过8％，带动银行股集体走弱。保险、银行、地产的走弱严重拖累了股指。但券商股持续走高，上半年业务发展情况优异的海通证券更大涨6.9％。





　　今日医药板块集体走强我们认为上市公司内生性增长良好的板块集体上涨的根本所在，“医改”重提板块涨幅居前刺激因素，提示投资者注意借题炒作风险。“医改”重提是医药股集体上涨的刺激因素。温家宝总理9月10日主持召开国务院常务会议，审议《关于深化医药卫生体制改革的意见》，决定再次向社会公开征求意见。医改“蛋糕”已经摆在眼前。其次医药行业上市公司中报增速依旧较快。在扣除板块内的公允价值变动收益与投资收益之后，板块利润总额同比增长74.42%。由此可以看出板块的内生性增长良好。不过总体上来看，我们认为这次医药股在大盘继续低迷的情况下，集体普张上涨多半是借“医改”重提的事件炒作，未来随着医改出台的日益临近，类似的消息还会比较多，提示投资者注意风险。“蛋糕”已经摆在眼前，而收益比较直接的板块我们认为是化学药和中药板块。在选股方面我们建议投资者立足长远，布局未来，选择创新能力强，成长性较为确定的公司作为投资标的。





　　从昨天公布的数据来看，CPI与PPI持续倒挂吞食着企业利润，作为国民经济细胞的工商企业产业资本的盈利水平下降，已成为当前经济运行中的突出问题之一。企业盈利能力又直接关乎其在市场上的表现。我们认为产业资本的盈利水平下降，一方面是由于外需萎缩使得大量出口型企业出口需求减少、订单减少，且已经出口的商品回款速度减慢，另一方面是由于成本上升。而制造企业由于生产成本的转移比较困难，利润自然下降。需要警惕的是紧缩政策是否会影响到企业发展的造血能力，一旦形成较为不良的循环过程，则后期要重新提振经济的难度就会大大提高。正如国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前建议，保增长就要给企业更好的环境，可通过减税等措施帮助企业提高创造能力。而立足长远，应继续完善收入分配政策，解决市场经济生产、交换、分配之间的内生矛盾以及推进企业的自主技术创新，提升我国产业的竞争力。

381

大盘回顾20080916   



　　周一市场再次出现黑色星期一，两市股指大幅下跌。上证综指跌破2000点整数关，报收于1986.64点，下跌4.47%，深证成指报收于6873.61点，下跌0.89%。两市合计成交488亿元，量能较上一交易日出现放大。

　　沪深两市出现了较大的分化，沪市受到金融股大跌的拖累，放量跳水，而深市表现相对较稳健。从金融股下跌的原因上看，一方面，由于次贷危机进一步冲击欧美金融市场，一系列金融机构濒临破产，全球性的金融风险释放使国内的金融机构也难以独善其身。另一方面，央行下调贷款利率而存款利率不变，这客观上造成了银行的利差减少，同时存款准备金率的下调只针对中小银行，排除了工、农、中、建、交这五大行。因此，国内货币政策的偏负面影响加上国外金融环境的持续恶化，使得金融股的表现较为极端，进而拖累指数再创新低。

　　在8月份的宏观经济数据显示了当前国内经济增速下滑的迹象越来越明显的时候，管理层终于出台反周期的宏观调控政策，这也落实了“一保一控”的政策基调，货币政策由从紧向宽松转变，这样能缓解企业融资难的困境，增加资本市场的流动性，有助于提高上市公司的整体经营绩效。但是外围市场的动荡和政策对于银行股的负面影响减弱了货币政策放松对于股市的刺激作用。同时在市场经过持续的下跌之后，投资人信心的恢复显然需要一个过程，因此短期市场并没有作出符合政策预期的反应。但是从中长期来看，宏观政策的拐点的出现对于实体经济的稳定和资本市场的发展都有根本性的帮助作用。而这一点，将会在后续政策持续出台时体现的越来越明显。456

[ 本帖最后由 夜猫 于 2008-9-16 20:59 编辑 ]

大盘回顾20080917   



　　周三的市场延续了前一交易日的跌势，两市早盘小幅震荡，但午后开始单向下跌，再创新低。上证综指报收于1929.05点，下跌2.90%；深证成指报收于6680.06点，下跌2.82%。两市合计成交458亿元，量能较前一日小幅萎缩，但这两个交易日的量能是9月份以来最大的，显示了在出现恐慌性抛售的同时，市场博弈的力量也在加大。

　　从天相行业指数来看，今天涨幅居前的是石化、供水供气、公路、农业、化学药，石化行业受益于在原油价格下跌的过程中，行业的成本压力不断减轻。而公用事业类和消费类的个股因为具备需求稳定的防御性特征，使其在目前风险释放的时间内受到避险资金的关注而走势稳健。而今天跌幅居前的是银行、保险、金融、房地产，基本上延续了昨日的下跌惯性，外围市场的金融动荡加上国内非对称性减息减少了银行息差，再加上今天披露的招商银行等机构持有雷曼的债券需要计提简直准备，这一切都使得趋势投资人继续着抛售的行为。随着外围市场一系列重组事宜的落实，市场的恐慌气氛将会减轻，国内的反周期宏调政策的实施也会使投资人发现金融机构的资产质量得到提升，而这一切可能需要一点点时间。

　　在周三凌晨结束的利率决策会议上，美国联邦公开市场操作委员会（FOMC）全票通过维持目前2.00%的利率水平不变的决议。由于日前雷曼兄弟申请破产保护、美林被美国银行收购以及美国国际保险公司（AIG）向美联储请求巨额过渡性贷款的一系列消息重创了美国的金融市场，因此此前利率期货市场纷纷预测此次美联储将降息以稳定目前的金融动荡。但是，我们认为目前的利率水平已经足够低，因此美联储将更谨慎的使用利率政策，而更多地是通过向特定的问题机构直接注入资金来稳定目前的金融局势。理由有两点，其一是在美联储已经降息3.25%的情况下，目前的利率水平已经处在合理的低利率状态，再进一步降息对实体经济和金融市场的作用不大，反而有可能显示美联储的信心不足，其二是实体经济中只有房地产及其相关行业和汽车及其相关行业受到较大冲击，其余行业所受影响较小，这次金融冲击应该只会延长美国经济复苏的时间，而不会改变复苏的趋势。

476

大盘回顾20080918   



　　经历了两个交易日的放量下跌之后，周四的市场终于迎来了小幅反弹，午后在银行股的带领之下，两市出现放量上攻，使得上午单向下跌的局面有所改观，两市跌幅收窄。上证综指报收于1895.84点，下跌1.72%；深证成指报收于6563.07点，下跌1.75%。两市合计成交633亿元，量能为9月以来的最大值。

　　从天相行业指数来看，周四涨幅居前的是：银行、通信、煤炭、公路、农业，跌幅居前的是：保险、建筑、酒店旅游、证券、食品。由于隔夜纽约商品交易所黄金价格大涨9.01%，再次突破了850美元/盎司，使得资源类股在盘面上表现出色，黄金股早盘便牢牢封住涨停，其它的有色、煤炭、农业股都强于整体市场。由于美元走强、投资基金的渐渐离场等因素的影响，08年下半年黄金价格出现了持续下跌的局面。但近期出现的“雷曼事件”导致金融市场动荡加剧增大了投资者的恐慌心理，助推了黄金的避险需求，支撑了短期黄金价格走势。在目前一段时间内，黄金价格仍会有继续上涨的可能。而中长期的黄金价格走势仍要取决于全球经济未来发展态势，如果全球经济的不确定性仍未消除或进一步扩大，将继续支撑黄金价格。

　　国际市场金融动荡使得国内的金融机构也受到影响，这种影响一方面表现为国内的大型金融机构参与了相关金融产品的交易，使其利润受到投资亏损的影响；另一方面，国内投资人受到了外围金融股大跌的心理影响，避险的需求使其加大了抛售的力度。这几个交易日，金融股轮番杀跌，先是银行股，继而是证券、保险股。从周四下午率先反弹的银行股来看，短期的风险释放之后，市场暂时恢复平静，但是银行股的表现还只是超跌反弹，后续表现还要视外围金融风暴的影响程度和投资人的心理预期而定。整体市场在经过短期快速下跌之后，风险得到了一定的释放，投资价值也进一步显现，近几日的量能放大也能说明进入了相对安全区域之后，资金介入的力度开始加大，这对于市场是一个积极的信号，但市场能否持续反弹还要取决于量能的持续和政策的配合。

511

大盘回顾20080919   



　　管理层出台三大实质性救市措施激发两市呈现井喷式行情。今日除停牌个股外，深沪两市全部个股都涨停。上证综指报收于2075.09点，上涨9.46%，涨停；深证成指报收于7154.00点，上涨9.46%，涨停。由于两市均封涨停，故两市合计仅成交661.92亿元，与昨日大致持平。

　　中央汇金公司将加强对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。经国务院批准，财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。另外，国资委表示将支持中央企业增持或回购上市公司股份。

　　单边征收印花税有利于进一步降低交易成本，吸引资金回流股市，对于市场信心的恢复以及预期的稳定将产生积极的影响，而对于出让方征收受让方不征收的规定实际是鼓励长期投资、理性投资的一种政策导向，也是同国际接轨的表现。汇金公司增持工、中、建三行股票，在目前市场环境下有“救市”的意图，其在一定程度上起到了与平准基金类似的作用，但与通常的“救市”有所区别，这是在国际金融业发生大危机的背景下的救市措施，但根据证监会《上市公司收购管理办法》规定，大股东12个月内只能增持总股本的2％，汇金公司增持规模相对有限。从历次印花税下调对股市的影响看，市场在短期内都作出了积极的回应，此次调整应该也不会例外，从而有助于提高市场活跃度，助推市场反弹。投资者应密切注意此次反弹的高度。

517

大盘回顾20080922   



　　周一市场呈现冲高回落的震荡走势，早盘承接上一交易日的强势，大幅高开，惯性上冲，10点以后开始快速回落，资金短期兑现的冲动加大，午后在买盘踊跃的推动下，两市重拾升势，震荡上行。上证综指尾盘报收于2236.41点，上涨7.77%，深证成指报收于7469.07点，上涨4.40%。两市合计成交1658亿元，创出4.24以来的最大量能，上周五由于市场惜售，午后一直缩量，短期抛盘到周一上午冲高回落时才出现大量释放，这种放量表明市场分歧开始加大，整体涨势开始放缓，市场将进入震荡整理阶段。

　　在指数震荡的同时，个股走势出现分化。从天相行业指数来看，涨幅居前的银行、证券、保险、煤炭、石油，跌幅居前的是化学药、医药流通、食品、商业、钢铁。金融股的持续走强一方面是因为上周的利好组合中，汇金公司对中、工、建三行的增持最具有实质意义，银行股的受益最有针对性；另一方面金融股对救市政策的敏感性比其他行业高，因此走势强于其他板块，这也是对之前银行股连续跌停的修正。国资委对于支持央企增持及回购的表态和证监会推出回购细则的及时性，使得央企比例较大的石油煤炭股走势较强。市场在出现井喷行情之后，投资人往往会做调仓换股，从前期相对稳健的防御性品种中撤出，介入到跌幅较大品种中去，以获得更大的反弹收益，这就使得这些防御性品种的反弹力度较弱。而钢铁板块由于下游需求减弱、钢价疲软的影响，板块表现弱于整体市场。

　　从目前的情况来看，指数的涨势减弱，个股的表现出现分化，短期内指数还会在金融股的带领下惯性上冲，但是反弹的高度有限，指数将会进入一个盘整阶段。因为市场的中期趋势是否反转还要取决于当前的宏观经济是否景气回升、企业盈利是否重新回暖、国际股市是否企稳等条件。而从目前的估值水平来看，我们认为，当前的股价已经基本反映了企业盈利恶化的状况，这为短期的反弹提供了基本面的支持。本次反弹行情是对前期过度悲观的合理修正，由于上市公司，特别是央企增持的存在，1800点有望成为比较具有支撑力度而且持续时间相对较长的底部。

568

大盘回顾20080923   



　　隔夜美国股市出现大跌，加大了国内股市调整的压力，周二早盘两市均大幅低开，之后全天低位运行，短期井喷后积累的抛压得到了较为充分的释放。大盘权重股由于增持预期的存在，走势较为稳健，中小市值个股普遍大幅回落，整体市场呈现了沪强深弱的格局。上证综指报收于2201.51点，微跌1.56%，深证成指报收于7062.08点，大跌5.45%。两市合计成交1078.6亿元，反弹的动能在进一步减弱。

　　从天相行业指数来看，周二涨幅居前的是石油、证券、煤炭、贸易、供水供气，跌幅居前是食品、造纸包装、化学原料药、房地产开发、生物制品。由于中国石油大股东在二级市场上增持了6000万股，再加上隔夜原油期货大幅上涨的影响，石油板块在盘中的表现强势。而煤炭股作为替代能源受到油价上涨的刺激和中国神华、中煤能源两大央企走强的拉动，呈现了和石油板块亦步亦趋的态势。酒类个股出现了大面积的跌停，主要是因为有市场传言称酒类产品抽查发现致癌物质亚硝酸纳。传言说继蒙牛、伊利、光明液态奶被查出含三聚氰胺后，日前国家质监总局又抽查酒类产品，在贵州茅台、张裕、中粮长城和青岛啤酒中发现了致癌物质亚硝酸纳。但是目前消息来源只是停留在传言的层面，质检总局网站并没有相关消息报道，同时上市公司均否认该消息的真实性。在当前投资人信心还在积累的过程中，这种市场传言很容易误导投资人，也会给股价造成较大的冲击。

　　经过了前期的快速上涨之后，市场自身积累了短线调整的压力，而由于宏观经济和企业盈利目前还没有出现明显的好转，加上交易数据显示基金等机构在近两日的大涨中有比较大的减仓动作，因此投资人在面对市场的大幅波动时心态依然脆弱。正如我们之前所说的，市场在井喷之后，将进入震荡调整的阶段，毕竟目前的基本面因素还不足以构成反转的条件，在这种调整阶段里，个股会出现分化，估值和盈利能力将成为股价的驱动力。同时，央企和银行股的增持回购将会陆续展开，这也将成为另一个推动股价上涨的驱动力。

613

大盘回顾20080924   



　　周三市场低开高走，早盘工行、中行、建行拖累指数大幅低开，之后两市有所企稳，两点半之后在中国石油的带领下，两市放量翻红。上证综指报收于2216.81点，微涨0.69%，深证成指报收于7083.45点，微涨0.30%。两市合计成交695.7亿元，量能较之前两个交易日再度萎缩。

　　从天相行业指数来看，涨幅居前的是：酒店旅游、交通仓储、传媒、证券、医药流通，跌幅居前的是：银行、有色、石油、金融、软件服务。酒店旅游板块盘中崛起，北京旅游、国旅联合、首旅股份、中青旅、西藏旅游五只涨停，在上述股票的带动下，板块涨幅达到6%。即将到来的十一黄金周所带给投资者乐观的预期是引发旅游股上涨的最主要因素，历史经验表明黄金周前后酒店旅游股股价变动幅度较大，存在短期交易性机会，此前严重超跌的反弹表现最为突出，但是目前旅游市场仍处于恢复阶段。由于汇金对工、中、建三大行的增持数量低于市场的预期，银行股在早盘就出现了大幅下跌，虽然午后有一定的回升，但还是弱于整体市场。

　　市场经历了短期的火爆之后，渐渐归于平静，但是这种平静之中却蕴含着一定的变化，与救市组合拳出台之前市场的冷清有很大不同，主要表现在市场的理性特征日趋明显，取代了之前的非理性、恐慌。前期，投资人对于宏观经济和企业盈利形成了比较一致的悲观预期，外围的金融风暴和投资人的羊群效应放大了这种悲观预期，趋势投资占据了主导，市场短期内忽视了价值投资，整体弥漫着非理性的恐慌情绪。在救市组合拳推出之后，特别是国资委和汇金做出了增持的表态之后，投资人从前期的过度悲观中醒悟过来，打破了盲目的惯性思维，恢复了冷静，重新以理性的眼光来审视、挖掘市场中的投资价值，这就使得一批PE、PB比较低的，具备估值优势和安全边际的个股受到了资金的亲睐，这批个股也就成为在市场结束普涨进入分化的调整期内能够推动市场的重要驱动力。央企增持重新唤醒了投资人的价值意识，使市场摆脱了前期的无效性，恢复了市场秩序和投资人信心，充分体现了宏调政策对于资本市场的重要性。

629